¿Cómo Bill.com, el aburrido contable de Fintech, se convirtió en una de las acciones más novedosas del 2020?
Después de ser expulsado como CEO de su primera empresa, René Lacerte pasó 13 años construyendo su empresa de pago de facturas. Ahora, 20 meses después, vale 10 mil millones de dólares.
En un día gris y húmedo de noviembre de 2004, René Lacerte condujo nerviosamente su Toyota Camry plateado por Sand Hill Road hasta la empresa de Silicon Valley, August Capital, para una reunión de la junta directiva. Como cofundador y director general de la empresa de software de nóminas en línea PayCycle, Lacerte sabía que su trabajo estaba en juego.
La compañía tenía decenas de miles de usuarios y 13 millones de dólares de ingresos anualizados, pero el crecimiento se había estancado. “Entré en esa reunión diciendo: Denme una oportunidad más'”, recuerda Lacerte. En cambio, la junta le pidió que se retirara. Cinco años después, PayCycle fue vendida a Intuit por 170 millones de dólares.
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Mientras tanto, Lacerte, ahora de 53 años, comenzó a construir su siguiente empresa, Bill.com, que permite a las pequeñas empresas pagar sus cuentas y mantener sus libros en la nube. Aunque su nombre y función pueden ser mundanos, Bill.com Holdings, Inc. se ha desempeñado de manera espectacular desde que salió a la luz pública el pasado diciembre a 22 dólares por acción.
Las acciones se han multiplicado por más de cinco, a 126 dólares. Es una de las mejores ofertas públicas iniciales de Fintech desde que la industria nació en 2005. Las acciones de Lacerte valen ahora 350 millones de dólares, y, sí, esta vez sigue siendo el CEO.
El Covid-19 ha sido una gran ayuda para muchos fintechs, ya que la gente que se queda en casa realiza más transacciones en línea. Comprar ahora, pagar después de la aplicación Afterpay ha visto sus acciones multiplicarse por diez y su valor de mercado ha alcanzado los 20.000 millones de dólares, mientras que la inminente oferta pública inicial del competidor Affirm podría alcanzar los 10.000 millones de dólares.
El banco digital Chime se ha disparado a una valoración de 14.500 millones de dólares. El procesador de transacciones de tarjetas de débito Marqeta está planeando una OPI que se rumorea que valorará a la compañía en hasta 10 mil millones de dólares.
Para Bill.com, la pandemia ha sido más bien una mezcla. Las empresas han seguido contratando el servicio, pero el crecimiento tanto de los clientes como de las transacciones se ha ralentizado ya que muchas pequeñas empresas han sido duramente golpeadas. Aún así, el negocio que Lacerte ha construido tan tenazmente ahora disfruta de lo que Warren Buffett llamaría un foso, lo que significa que es difícil para otras empresas emergentes entrar en su nicho.
Conseguir que los propietarios de pequeñas empresas se sientan abrumados para hacer algo nuevo es difícil, y Bill.com tiene una masa crítica y una larga lista de socios (desde contadores hasta bancos y la propia Intuit) que promueven su servicio. Al 30 de septiembre, 103.600 empresas estaban haciendo sus pagos a través de Bill.com, mientras que más de 2,5 millones de proveedores se habían inscrito para recibir fondos electrónicamente a través del servicio.
Entre la suscripción al software y las tarifas de transacción, Bill.com registra un promedio de unos 1.500 dólares de ingresos al año por cada uno de esos más de 100.000 clientes que pagan facturas.
RenéLacerte creció en Winter Haven, Florida, parte de una extensa familia de empresarios, contadores y contables que se remonta a sus bisabuelos. Sus propios padres desarrollaron cinco negocios entre ellos, incluyendo una agencia de trabajo temporal y una compañía de nóminas para tiendas de mamá y papá.
Si el nombre de Lacerte le suena familiar, es porque dos primos segundos convirtieron a Lacerte Software Corp., con sede en Dallas, en un producto líder en la preparación de impuestos para profesionales antes de vender su empresa privada a Intuit (el propietario de TurboTax) por 400 millones de dólares en 1998.
Después de obtener una licenciatura en economía y una maestría en ingeniería industrial en Stanford, Lacerte pasó tres años como auditor de PwC y un año en la empresa de nóminas de sus padres antes de unirse a Intuit en 1994. Allí, a finales de los años 90, lanzó la idea de poner en Internet el programa de contabilidad QuickBooks de Intuit, en lugar de exigir a la gente que lo instalara desde un CD-ROM.
Era una idea de negocio basada en la nube antes de que se diera una nueva definición a la palabra “nube”, por no hablar de que se hiciera genial. A Intuit no le interesaba, así que en 1999 -el mismo año en que Marc Benioff inició Salesforce.com- Lacerte fundó PayCycle. Tenía sólo 32 años. El momento no era el ideal, ya que estaba tratando de reunir capital en el otoño de 2000, justo después de que estallara la burbuja de las punto com. Después de que 79 capitalistas de riesgo lo ahuyentaran, David Hornik de August Capital invirtió casi 8 millones de dólares.
Hornik lideró más tarde el movimiento para reemplazar a Lacerte como CEO de PayCycle, dice, porque el simpático Lacerte había cedido demasiada autoridad a un cofundador y a su COO. “Es difícil ser ágil cuando se trata de acomodar tantas opiniones”, dice Hornik, que también fue uno de los primeros inversores en Bill.com.
Afortunadamente, cuando fue dejado de lado en PayCycle, Lacerte ya estaba incubando la idea de su próximo negocio en la nube. Lo vio como un gran ahorro de tiempo para los propietarios de pequeñas empresas con exceso de trabajo, ya que no tenía que abrir el correo, comprobar las facturas, hacer malabarismos para saber cuándo pagar cada factura y luego escribir, registrar y reconciliar los cheques a mano.
En 2007, pagó 200.000 dólares por el nombre de dominio Bill.com. Lanzó su primer producto en 2008, dirigido a empresas con ingresos de entre 5 y 100 millones de dólares. El modelo de negocio consistía en cobrar una suscripción mensual y cuotas de transacción a las empresas para que pagaran sus facturas en línea, además de una pequeña cuota a los no suscriptores por los pagos que recibían.
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Hay 30 millones de pequeñas empresas en los EE.UU., pero conseguir que incluso una pequeña fracción de ellas adopte algo nuevo no es fácil. Lacerte vio las sociedades como el camino y comenzó a lanzar Bill.com a los contadores que tenían cada uno docenas o cientos de clientes de pequeñas empresas. Después de cinco años, lo había vendido a 1.500 contadores – difícilmente el tipo de adopción rápida que los capitalistas de riesgo anhelan.
“Muchos de los primeros inversionistas de René a veces se frustraban por el ‘lento’ progreso de los primeros años”, dice Tom Blaisdell, ex socio de la firma de capital de riesgo DCM que dirigió su inversión de 2006 en Bill.com.
Después de los contables, Lacerte se dirigió a los bancos. “Miraba a JPMorgan y decía: ‘Vamos a tener esta primera reunión, y probablemente estamos a unos tres o cinco años de que esto tenga un gran impacto en nuestro negocio' ”, recuerda Blaisdell. “¿Qué empresario tiene esa clase de paciencia?”.
En 2016, se asoció con su antiguo empleador Intuit para integrar Bill.com en su software QuickBooks. Al año siguiente, finalmente llegó a un acuerdo con JPMorgan para que sus banqueros comenzaran a recomendar Bill.com a sus clientes comerciales y desde entonces ha firmado acuerdos con PNC, Bank of America y Wells Fargo Lentamente pero con seguridad, las sociedades han empezado a dar sus frutos.
En 2018, los ingresos alcanzaron los 65 millones de dólares. Una ronda de recaudación de fondos en abril de 2019 valoró finalmente Bill.com en más de 1.000 millones de dólares. El pasado diciembre, Bill.com salió a la luz pública con una valoración de 1.600 millones de dólares. En el primer día de negociación, las acciones subieron un 60%.
Cuando Lacerte realizó su primera llamada trimestral de ganancias en febrero de 2020, los números eran buenos, con ingresos que crecieron un 60% en comparación con el año anterior. Pero una narración más grande estaba impulsando las ganancias de las acciones. Wall Street encontró a Lacerte refrescante, dice David Chao, el fundador de la firma VC DCM.
Chao llama a René un “Steady Eddie… No es una persona extravagante. Es un pensador muy completo. No exagera. Él golpea sus números… sus reuniones de la compañía son muy diferentes de algunas de las empresas jóvenes que salen los viernes con una cerveza en la mano sólo para verse bien” .
Aún así, a pesar de su comportamiento de hombre de mediana edad y de trato amable con los números, Lacerte había aprendido una lección de su derrocamiento de PayCycle: tomar un control firme.
Me di cuenta de que si yo no iba a tomar una gran decisión, nadie lo haría, así que tengo que tomarla
Cuando comenzó la era de la estancia en casa del Covid, la necesidad de un servicio de pago de facturas en línea se hizo aún más clara. Josh Levine, que dirige un pequeño negocio en las afueras de Filadelfia que ayuda a familias adineradas a administrar sus gastos y bienes cotidianos, solía tener a sus empleados y mensajeros visitando los hogares de los clientes varios días a la semana para administrar sus facturas.
A mediados de marzo, se cambió a Bill.com, ahorrando a su equipo de seis empleados hasta 15 horas a la semana y docenas de exposiciones potencialmente contagiosas. El potencial es enorme. “Entre el 80 y el 90 por ciento de las empresas todavía dependen de los cheques en papel como principal forma de pago”, dice Noran Eid, analista de Kayne Anderson Rudnick, una empresa de gestión de activos que tiene una participación de 700 millones de dólares en Bill.com. Para aquellos que quieren invertir en el cambio al pago en línea, la compañía de Lacerte es el único “juego puro”, agrega.
Bill.com también se encuentra en una categoría que los inversores adoran: los pagos digitales.
Square, Bill.com y PayPal han estado entre las acciones de mejor rendimiento desde que empezó la pandemia, con sus acciones subiendo un 150%, 110% y 80%, respectivamente, comparado con un aumento del 10% para el S&P 500
Los primeros inversores de Bill.com, August Capital y DCM, han convertido 25 millones de dólares en 700 y 900 millones de dólares, respectivamente. Y luego está ese viejo foso de confianza. Un servicio de pago de facturas funciona mejor cuando ambas partes en cada transacción, es decir, el restaurante que compra las verduras y el distribuidor de alimentos que las provee, son usuarios registrados de Bill.com.
Así que, como PayPal y otras empresas que han construido mercados de dos caras, el servicio se vuelve más valioso a medida que más empresas se unen a su red. “La escala se alimenta de sí misma”, dice Lacerte. El rápido crecimiento -y la anticipación del mercado- ha producido retornos sorprendentes para algunos de los primeros inversionistas de Bill.com.
DCM ya se ha embolsado 680 millones de dólares y todavía tiene 240 millones de dólares en acciones, todo de una inversión de 25 millones de dólares. La apuesta de 25 millones de dólares de August Capital se convirtió en un retorno de casi 700 millones de dólares. “Es la mejor inversión que he hecho nunca”, dice David Hornik.
El desafío ahora es que Bill.com esté a la altura de su elevada valoración. A 10.000 millones de dólares, o 126 dólares por acción, la acción se negocia a 50 veces los ingresos esperados del próximo año de 193 millones de dólares, según FactSet. (¿El precio de las ganancias? No se puede calcular, ya que perdió 31 millones de dólares en el último año, o 0,70 dólares por acción) Sólo las acciones pandémicas de mejor rendimiento como Zoom se negocian en múltiplos más altos.
Es mejor que Lacerte esté preparado para producir muchos más años de crecimiento de Steady Eddie si quiere estar a la altura de esas expectativas.
